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博云新材:产能释放助推“新材料”腾飞

发布时间:2011-10-20    研究机构:天相投资

2011年1-9月,公司实现营业收入2.36亿元,同比增长49.59%;营业利润3164万元,同比增长25.25%;归属母公司所有者净利润2533万元,同比增长28.47%;摊薄每股收益0.12元。

募投项目产能释放,汽车刹车片增长趋势良好。环保型汽车高性能刹车片下半年已逐渐开始释放产能,预计年底产能可达2500片,将缓解公司汽车刹车片供应日益不足的状况,为公司业绩带来积极影响。根据与美国汽车零配件售后服务商BrakesUSA,Ltd.公司签订的长期协议,控股子公司博云汽车到2013年供货量要从去年的40集装箱增长到375集装箱,销售额将从2000万元增长到1.7亿元左右,将成为公司业绩未来三年稳定的高增长点。

原材料上涨过快导致产品毛利率降幅较大。公司三季度综合毛利率为25.98%,同比下降4个百分点。分产品来看,环保型高性能汽车刹车材料和高性能模具材料毛利率虽然稳定于17%-22%区间内,但是分季度看仍然延续下滑趋势。飞机刹车副和航天用炭复合材料毛利率分别稳定在60%和45%左右,不过也均略有下滑。主要原因是产品原材料价格上涨较快使得公司成本压力增大;国际市场上图154型飞机退役也使得公司调整了产品结构;出口占比有所下滑也对本期航空产品毛利率有一定负面影响。

公司未来发展极具看点:1.年底前募投项目达产将打破公司产能瓶颈。公司汽车刹车片和高性能模具材料技改工程在下半年顺利投产,打破了公司目前产能瓶颈,助推公司收入快速增长。2.公司自从去年7月与Honeywell公司联合中标取得C919大飞机机轮、刹车系统独家供应商开始,一直与其保持密切合作,积极推进合资公司的组建。如若联手成功将有助于公司逐渐打入欧美飞机市场,为公司增长打开新空间。

盈利预测与投资评级。预计2011-2013年公司EPS分别为0.15元、0.30元和0.37元。按照10月18日公司收盘价18.81元计算,市盈率分别为125倍、63倍和51倍。考虑到公司产品有较高的技术壁垒,并且应用领域符合国家产业升级政策,因此维持公司“增持”投资评级。

风险提示:原材料价格上涨风险;市场需求风险;合资公司成立慢于预期。

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